Quiebra de Sillicon Valley Bank

Hola Álvaro,

Desde luego lo que está pasando con Sillicon Valley Bank es interesante, pero creo que estamos muy muy lejos de un posible corralito o de un nuevo Lehman Brothers.

El problema de SVB ha sido el siguiente:

• Clientes muy específicos: tecnológicas americanas que incrementan sus depósitos exponencialmente desde la COVID.
• Este incremento de depósitos es en parte por la expansión monetaria tan fuerte que hay en el mundo y particularmente en Estados Unidos, además muchas de estas empresas se benefician de la pandemia vendiendo más tecnología (para que te hagas una idea, el Nasdaq subió un 21%).
• El banco con esta liquidez compra bonos americanos, la rentabilidad era ridícula, pero por criterios de solvencia tenía que hacerlo.
• El año pasado se disparan las rentabilidades de deuda, eso conlleva que los precios de las emisiones de deuda se desploman. Eso lo han sufrido todas las carteras de inversión y no pasa nada mientras no se vendan (coste de oportunidad que no es poco).
• Pero el endurecimiento de las políticas monetarias y las subidas de tipos crean un doble impacto que se convierte en una tormenta perfecta para SVB.
• Además de la caída brusca de su cartera de deuda, sus clientes ya no tienen tanto acceso a financiación ni pueden generar tanta caja con lo que acuden al banco a rescatar sus depósitos.
• Entonces el banco tiene que vender esos bonos con minusvalías brutales.
• Los clientes ya no solo retiran dinero por sus necesidades de liquidez, ya lo hacen por miedo.
• Pues bien, esto no lo aguanta ningún banco y SVB no fue una excepción.

Ante este escenario, la Reserva Federal Americana reacciona muy rápido (no todo lo van a hacer lento y mal): rescata a los depositantes de SVB (y de Signature Bank que se estaba contagiando) cubriendo todos los depósitos, incluso los que superen los 250.000 dólares garantizados por la FDIC (el equivalente a nuestros 100.000 euros garantizados por nuestro Fondo de Garantía de Depósitos).

Además, la FED ha establecido una línea de crédito urgente para que todos los bancos pueden evitarse estos problemas, es decir se ha mejorado mucho la solvencia del sistema financiero.

Sin embargo, Europa ha amanecido esta mañana con fuertes castigos en las bolsas, especialmente a la banca, sin embargo (a estas horas) los futuros americanos vienen subiendo. Parece que el mercado no tiene tan clara la solvencia de los bancos, o bien se está aprovechando tras subidas muy fuertes en los últimos meses (especialmente de la banca).

Yo creo que SVB no será un Lehman Brothers, te explico por qué:

• La situación de la banca es muy diferente a la de 2007-2008.
• El problema parece ser ahora el daño que les hace la subida de intereses (que les mejora márgenes y es buenísimo para ellos) en su cartera de bonos.
• Contablemente la poca rentabilidad de estos bonos ya está incorporada.
• Da motivos a la FED (y al resto de bancos centrales) a no subir tipos de interés tan rápido como querían (insisto, creo que lo han hecho porque llegaron tarde a la subida de tipos, si lo hubieran hecho antes no habría pasado nada de esto, ni habríamos sufrido la inflación que hemos sufrido).
• La FED ha establecido una gran línea de crédito para riesgos de la banca y ha rescatado a los depositantes.

Es verdad que en Europa tenemos el problema de Credit Suisse (ahora mismo cae un 9% en bolsa), banco que parece estar muy debilitado, pero creo que no cambia nada tras la liquidación de SVB.

Vamos a seguir el caso, y seguramente habrá que hacer alguna actualización…

Luis García Langa
Corredordefondos.com |SDC Analistas