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Un ex-profesor de IESE de 75 años triunfa en Internet con su visión de la crisis subprime

 

He leído esta mañana el Boletín Electrónico número 27 del Clube Brasileiro-Catalão de Negócios (CB-CN), Club que conocí porque su presidente es un mallorquín afincado en Brasil buen amigo mío (Josep M. Buades i Juan), el éxito de Leopoldo Abadía con sus escritos sobre las crisis actual.

 

El Sr. Abadía se ha hecho famoso en Internet a raíz de su explicación, en lenguaje que todo el mundo puede entender, de la “Crisis Ninja” o subprime. Dejó la enseñanza en IESE hace 15 años para dedicarse a la Consultoría. Una tarde de domingo de enero escribió un email a sus trabajadores sobre la Crisis Ninja. Este tema fue objeto de apasionados debates en foros como cannabis.com o la red Satanica. com.
Aconsejado por su hijo Gonzalo, Abadía creó su propio Blog, que recibe visitas de muchos países, tales como Japón, Nigeria e incluso Burundi.
Recomiendo a los lectores interesados en este tema que visiten dicho Blog y se dispongan a leer con atención sus interesantes disquisiciones.
Por mi parte, me parece interesante trascribir una parte de su entrada en el post que hace referencia a lo que hay que hacer ante esta monumental crisis:
40. Lo QUE HAY QUE HACER…
Lógicamente, si hasta ahora la construcción tiraba de la economía, parece que habría que buscar algún otro que tirase. Este otro podría ser:
o El sector exterior. O sea, aumentemos nuestras exportaciones. ¿A dónde?
· A las economías emergentes, que están echando humo (China, India, por ejemplo)
· A Europa o Estados Unidos.
Por lo que dicen, nosotros sabemos exportar a Europa y Estados Unidos, que no están ahora para tirar cohetes. y exportamos peor a China, India, etc., seguramente porque nuestros precios no son los mejores.
Además, el dólar está infravalorado respecto al euro, lo que quiere decir que podemos comprar barato en USA y les vendemos caro. El 17.3.08 llegó a 1,5905 $ por euro. El 28.3.08 estaba en 1,5838 $
Como, además, los chinos han decidido que su moneda va pegada al dólar, con ellos nos pasa lo mismo.
· Dentro del capítulo de Optimismo:
– Renta Corporación ha aprovechado los buenos precios en USA y ha comprado un edificio de oficinas en Broadway.
– Creo que Amancio Ortega también ha comprado edificios por allí.
– Y, aprovechando cualquier puente, todo español que se precie se va de compras a Nueva York.·
Además, si los países emergentes siguen emergiendo, compran muchas materias primas y mucho petróleo y mucho cemento y esto ayuda a que los precios se mantengan altos. (V. SOFT COMMODITIES EN EL CUERPO CENTRAL DEL DICCIONARIO.)
o Bueno, pues que ayude el Estado. Pero resulta que los Estados europeos no tienen una situación fiscal boyante, a excepción de España, que lo puede estropear si inventa compromisos de gasto que hay quien dice que rozan lo populista.
· Además, los Presupuestos Generales españoles para 2008 estaban basados en previsiones muy optimistas de crecimiento e inflación.

 

· En el vocablo “CRÉDITOS BLANDOS” que está ligado con el vocablo “ICO, INSTITUTO DE CRÉDITO OFICIAL”, se habla de una posible intervención del Estado español para ayudar al sector inmobiliario. Pero me parece que esto es ilegal, desde el punto de vista de la UE, que ve con muy malos ojos las ayudas oficiales al sector privado. Con tan malos ojos que, a veces, obliga a devolverlas.

 

· El Gobierno inglés ha decidido nacionalizar el Northern Rock, Banco que está en muchísimos apuros.

 

· Por cierto, incorporo un nuevo vocablo al DICCIONARIO: ROGUE TRADERS, que son los que han ganado varios centenares de millones de libras corriendo en el Reino Unido la noticia de que el Banco HBOS tenía problemas de solvencia. Los rumores casi han provocado su bancarrota (supongo que la gente se ha puesto en cola para sacar su dinero) y han forzado al Supervisor británico (que no sé quién es. Quizá la FSA, que es como la CNMV de España) a llamar personalmente a los Directores de los principales medios de comunicación para desmentir esos rumores. (V. Expansión, 26.3.08, última página, artículo “Canallas vendedores”, de Fernando Fernández.)

 

o Otra posibilidad: que las empresas inviertan. Pero cuando la gente tiene un poco de miedo, dice: “Bueno, vamos a esperar un poco”.

 

o Otra posibilidad: que el BCE (Banco Central Europeo) haga algo. “Hacer algo” quiere decir que baje los tipos de interés y se preocupe más del crecimiento y menos de la inflación. Pero el BCE está preocupado por la inflación, que se le dispara y su Presidente, Trichet ha dejado entrever que hasta podría subir los tipos de interés.

 

Comentario: El otro día leí que alguien se hacía la pregunta: “¿Quién tiene razón: Bernanke (Reserva Federal USA, que baja los tipos de interés) o Trichet, (BCE, que no los baja)?”

 

Pues a mí me parece que tienen razón los dos:

 

Tiene razón Bernanke porque la economía americana ha subido un 0.6 % en el último trimestre de 2007 y quiere evitar que el país entre en recesión (dos trimestres seguidos con crecimiento negativo.)
Tiene razón Trichet porque la economía europea crece, menos que antes, pero crece, mientras que la inflación empieza a enloquecer. (Últimos datos: 3.1 % para la zona euro, 4.4 % para España y 3.1 % para Alemania.) Trichet ha dejado entrever que incluso podría subir los tipos de interés, si la inflación no baja. Alex Weber, Gobernador del Banco Central Europeo, ha dicho que la inflación tiene un nivel “alarmantemente alto”.)
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Pedro Solbes: Estamos en crisis (que no en recesión)

Aparece hoy una entrevista de dos páginas en El País al vicepresidente y ministro de Economía.

Resumiremos los puntos que nos parecen más interesantes para los lectores de este blog:
1.- Diferencia entre crisis (que admite que existe) y recesión técnica (dos trimestres consecutivos de PIB negativo). Por si alguien lo dudaba, estamos en crisis.
2.- Admite la posibilidad que la resistencia del Gobierno a hablar de crisis haya podido dañar su credibilidad, pero se escuda en que no prevían una crisis tan brusca, debido a la subida del petróleo y de los tipos de interés.
3.- Aboga por una economía basada en el conocimiento y menos en la construcción. Afirma que les preocupaba mucho que se iniciasen 800.000 viviendas al año y que los bancos concedan hipotecas a 40 años, pero que en eso el Gobierno no puede intervenir. No acabo de entender el problema de las hipotecas a 40 años y en la entrevista no lo deja nada claro. Para mi el problema no radica tanto en el plazo de la hipoteca como en un filtro de riesgos adecuado.
4.- Opina que la crisis del 93 fue mucho más dura que la actual. Defiende su tesis en que en esa época el desempleo se situó en el 24% (actualmente es ligeramente superior al 10%), que el déficit público era del 7% del PIB (actualmente está cerca del 0). Por contra, actualmente no disponemos del instrumento de las devaluaciones competitivas de la peseta para estimular la exportación ni de muchos otros instrumentos de política monetaria (en manos del BCE).
5.- Insinúa la probabilidad de que los tipos se mantengan (lo que significa un euribor en niveles similares al actual).
6.- En cuanto al estallido de la burbuja inmobiliaria, Solbes pensaba que sería más suave de lo que ha sido.
7.- A la pregunta de si hay riesgo de quiebras de algunas cajas, su contestación es que gozan de buena salud y están correctamente supervisadas por el Banco de España.
8.- Se muestra muy cauto en cuanto a llevar a cabo nuevas rebajas de impuestos (recuerda que son los únicos que han hecho una reforma bajando el Impuesto de Sociedades del 35% al 30%, 25% para pymes).
Una entrevista interesante que vale la pena leerse, aunque no se profundiza mucho en ningún tema.
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Algunos de los culpables de esta crisis: Mutchkins y Ninjas

No se trata de personajes de un cómic manga, no, son algunos de los protagonistas americanos de la crisis crediticia que sufrimos nosotros también.

Me tomo la libertad de trascribir literalmente parte de un interesante y ameno artículo de Manuel Peinado Lorca en ideal.es:

“EN la jerga de los juegos de rol un mutchkin es un tipo de jugador que analiza las reglas de juego para explotarlas en su propio beneficio, lo que conduce por lo general a situaciones absurdas que acaban por arruinar la partida. La crisis financiera que ahora se deja ver en Europa, pero muy extendida en su país de origen, Estados Unidos, es un ejemplo perfecto de la amoralidad del mercado global, el producto final de la alteración de sus endebles reglas por algunos mutchkins estadounidenses que durante un tiempo lo han manipulado a su antojo, provocando una crisis sin precedentes desde la Gran Depresión. En la historia de la crisis juegan el papel de involuntarias víctimas miles de personas sin ingresos fijos, sin trabajo estable y sin propiedades que los avalen (en inglés: no incomes, no job, no assets), peyorativamente bautizados como ninjas por la compañía americana de préstamos HLC Financial para designar a clientes de alto riesgo a los que, sin embargo, se les podían otorgar créditos subprime o ‘hipotecas basura’ con intereses más altos que los créditos prime concedidos a clientes cuyo perfil personal apenas presentaba riesgos de morosidad.

…el origen de la crisis es más bien el resultado de la desregulación del mercado financiero interno llevada a cabo desde 1970 por los gobiernos republicanos de Reagan y de los dos Bush. Ideológicamente sostenida en el pensamiento ultraliberal, la desregulación permitió que una serie de ‘instituciones financieras’ no sujetas a las leyes bancarias entrasen en el mercado de la vivienda. Estos nuevos agentes crediticios se dedicaron a ofrecer con libertad hipotecas basura, unos documentos que no tienen que cumplir los requisitos y controles bancarios tradicionales. Como consecuencia del aumento de la competencia provocado por la irrupción de estos nuevos prestamistas, los bancos entraron plenamente en el juego, aumentando sus márgenes de intermediación al conceder préstamos más arriesgados por los que podían cobrar más intereses.

En una típica situación coyuntural de ciclo alcista, la ‘obligada’ decisión de los bancos norteamericanos se vio acompañada y retroalimentada por dos elementos reforzadores: el boom inmobiliario que, al permitir una expectativa supuestamente interminable de plusvalías, animó la expansión crediticia, creó confianza en los tomadores de hipotecas y disminuyó la percepción de riesgo por los bancos, lo que inyectó confianza en el sistema e hizo comenzar un crecimiento exponencial que parecía imparable.

Por su parte, los desventurados ninjas, para los que hasta entonces los créditos personales eran su inalcanzable sueño americano, aprovecharon las hipotecas para pedir más dinero del que necesitaban y para adquirir bienes de consumo como automóviles, equipos musicales, televisiones de plasma o irse de vacaciones, ignorantes de que, si bien estimulaban la economía mediante el consumo, esas serían las últimas que tendrían en toda su vida. Su filosofía era más o menos ésta: puestos a empeñarnos, qué más dan 20 años que 30 ó 40. Hoy, muchos ex ninjas americanos, tras haber perdido sus casas viven en autocaravanas o en tiendas de campaña, mientras que los ‘afortunados’ que logran mantener sus viviendas lo hacen a cambio de caer en las redes de un sistema de esclavitud encubierto -el alargamiento y blindaje de las condiciones de la hipoteca- al que dedican sus vidas para pagar sus deudas y sobrevivir en una moderna economía de subsistencia. “

Repito, un artículo muy interesante que vale la pena leerse con tranquilidad.

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El negocio de exprimir a los morosos


Los fondos y las multinacionales inmobiliarias abandonan el barco español, pero los buitres carroñeros (disculpen la expresión) de las multinacionales de recuperación de cobros asaltan el nuevo mercado de deudas impagadas españolas.

Esta fauna está compuesta por empresas como Intrum Justitia (sueca) Contentia y Effico (francesas), Aktiv Kapital (noruega), GFKL (alemana), que se han hecho con firmas españolas, o la británica Link Financial, que ha anidado en España de forma directa.

La morosidad se ha extendido como la polvora, primero en las tarjetas y préstamos personales y ahora también en las hipotecas. Pero estos morosos (pongamos las barbas a remojar todos), en muchos casos, son impagadores a la fuerza, no por falta de seriedad. Pagar una hipoteca de 1.100 € más un coche de 400 € al mes se vuelve una misión imposible para un gran número de parejas propietarias. Y tampoco se pueden deshacer de su condena vendiendo la casa, ya que nadie compra; “la vivienda seguirá bajando“, es el lema de muchos potenciales compradores.

Por esta razón, entre otras, espero que las autoridades competentes estén en guardia para impedir determinados abusos y acosos de estas empresas (y los hay y los habrá) a los morosos forzados.

Las entidades financieras no quieren quedarse con las casas, que ahora tienen difícil revender, y prefieren vender su deuda a estas empresas para conseguir liquidez. Porqué lo que mucha gente no sabe es que en sus escrituras de hipoteca hay una cláusula que dice que el banco puede vender su deuda a otra empresa, sin avisar al deudor. Lo que significa, en pocas palabras, que pasará a deber la hipoteca a Cobramos o matamos Corporation en lugar de al Banco Pagame ya. Y la nueva empresa utiliza técnicas de recobro bastante más “duras” que las simples llamadas del director de banco de turno.

Estas empresas de recobro pagan entre un 80% y un 50% de la deuda que el moroso tiene con el banco. A cambio de comprar la deuda más barata, asumen el riesgo de no cobrarla.

Dichas empresas, que en algunos casos han doblado y cuadriplicado sus ventas en dos años (antes de la escalada de morosos), esperan subidas aún más espectaculares. Pese a que Salvaterra (Intrum) advierte que “en tiempos de alta morosidad, la tasa de éxito sobre el crédito impagado se reduce, el esfuerzo aumenta y los márgenes descienden”, en Multigestión Iberia aducen que “cuando la morosidad aumenta tan rápido, es posible gestionar o comprar carteras casi vírgenes, con miles de operaciones, que los bancos ni han mirado, con lo que las posibilidades de recuperación son interesantes”.

Recemos para no recibir una llamada de estos “carroñeros financieros” (sin ánimo de ofender).

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Los expertos del Banif nos dan sus predicciones económicas

Salió ayer en europapress.es una noticia sobre algunas conclusiones realizadas por el departamento de análisis de esta entidad.

Destacamos:

1.- Descenso entre un 60 y un 70 % en la construcción de viviendas en el 2008-2010 (pasarían a construirse unas 300.000 viviendas al año). Para que esta tendencia mejore, hará falta que la demanda de los jóvenes aflore, cosa que pronostican pasará cuando el precio de la vivienda haya caído, el euribor descienda y se normalicen las condiciones monetarias.

2.- Descenso del precio de la vivienda, que no superará el 10 % de media.

3.- Oportunidades de inversión en el mercado de renta variable (Bolsas).
El mercado, movido en gran medida por los sentimientos, descuenta un escenario de beneficio 0 para este año y el que viene, en la cotización de las acciones. Algo que para Banif es “absurdo y sin sentido”.
Recomienda invertir en sectores tales como las telecomunicaciones, farmacéuticas, “utilities” (empresas de servicios colectivos como gas, agua, electricidad ,residuos…) y petróleo.
Descarta, evidentemente, la inversión en constructoras y inmobiliarias.

4.- Inciden en que el margen de apreciación del cotización euro – dolar se agota, debido a la futura reactivación de la economía americana.

5.- Bajada de los intereses del BCE a finales del primer trimestre de 2009, mientras que los tipos de la FED americana podrían empezar a subir por las mismas fechas.

Veremos si se van cumpliendo estas predicciones.

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Martinsa-Fadesa, el mayor concurso de acreedores de la historia

5.200 millones de euros, el mayor pasivo jamás visto en un concurso de acreedores (antigua suspensión de pagos) en España.

Impresionante, lamentable y muy poco tranquilizador para el sector. Si caen los más grandes, qué le espera a los medianos y pequeños?

Al no conseguir un préstamo de 150 millones de euros que necesitaba imperiosamente para obtener la liquidez necesaria para seguir con su actividad, esta empresa entra en un proceso concursal que puede llevarla a su liquidación definitiva o a un periodo de reestructuración. Veremos.

La compra de Fadesa ha resultado ser una decisión muy desacertada para Martinsa; esta adquisición se realizó en el 2007, justo antes del proceso de caída libre del mercado inmobiliario. Y siempre me pregunto lo mismo: ¿A qué asesores hay que cortar la cabeza? ¿Alguien realmente puede decirnos que no podían prever lo que pasaría unos meses después?

No dejan de sorprenderme las decisiones tan importantes y tan mal asesoradas que se toman algunas veces.

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El turismo también nota los efectos de la crisis


Acabo de leer en Preferente.com que el balance previsto para el sector turístico, si bien no será el peor de su historia reciente (año 1992), se aproximará mucho al del 2002 (después de el ataque terrorista a las Torres Gemelas del 11-S).

La crisis económica en la que estamos inmersos y las constantes malas noticias que aparecen en los medios de comunicación han provocado que caigan las reservas de marzo, abril y mayo, y han disparado las ofertas para tratar de atraer a los potenciales turistas (hacía tiempo que en Mallorca no se ofertaban hoteles con todo incluido por 35€ al día, por ejemplo).

La construcción va fatal, el sector inmobiliario también, la industria en les Illes Balears ha sido la eterna olvidada, y va de mal en peor, el sector turístico empieza a notar los efectos del momento económico en que vivimos… La pregunta es: ¿hay algún sector que pueda asumir la terrible oleada de parados que se avecina después del verano?

Os aseguro que estamos a la espera de que salga alguna buena noticia para comentarla. Pero, de momento, es lo que hay.

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De la crisis crediticia a la inflacionaria

Un nuevo peligro se ha añadido a la ya madura crisis de crédito: la crisis de inflación

Según muchos analistas, la crisis inflacionaria actual es más difícil de resolver que la crisis de crédito, ya que se trata de una crisis provocada por un shock exógeno de precios (es decir, factores externos no directamente controlables por las economías occidentales), tanto del petróleo como de los alimentos básicos.

Los precios de estos productos sufren tensiones al alza no vistas en decenios, consecuencia del incremento de la demanda de los países emergentes, que han visto incrementado su ritmo de crecimiento de una forma brutal en los últimos años, de forma más rápida que el aumento de la oferta de dichas materias primas. Y como dice la Teoría Económica en estos casos, si la Demanda de bienes sube más que la Oferta, los precios aumentan.

Si comparamos esta crisis de precios con la ocurrida en 1973, detectamos diferencias importantes que la hacen más peligrosa:

1.- Actualmente la crisis de precios es de Demanda (compran más petróleo que antes), mientras que la de 1973 era de Oferta (se vendía menos petróleo). la crisis de Demanda es más difícil de resolver.

2.- La espiral inflacionista actual se debe no sólo al petróleo, sino también al encarecimiento del resto de materias primas, lo que la convierte en una crisis de Demanda muy compleja.

Las previsiones de los analistas de Bankinter es que la situación inflacionaria mejorará a partir del cuarto trimestre de este año, salvo conflictos geoestratégicos (Irán) inesperados. Coincido en su análisis de que el BCE debe darse cuenta de que las subidas agresivas de tipos de interés para combatir una inflación de carácter exógeno, además de servir de muy poco, contraerían la demanda interna de las respectivas economías. Estimamos que las subidas de tipos del BCE se van a acabar. Prevén los tipos del BCE entre un 4% a un 4,5% en 2009 .

La previsión para la economía de la Eurozona es que siga debilitándose hasta bien entrado 2009.

Por primera vez en más de 10 años, las previsiones de crecimiento de España se sitúan por debajo de la media de la UEM.

La tasa de paro española en el 2008 podría situarse en el 11,4%, y en el 13,4% en el 2009.

Lamento una vez más exponer un futuro tan difícil, pero me baso en los datos que manejan los expertos actualmente. Crucemos los dedos y que la tormenta nos coja prevenidos, al menos.

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La vivienda nueva baja por primera vez en 15 años

Por desgracia, los malos augurios de los estudios publicados en noviembre por Deutsche Bank, y comentados en una entrada pasada de este blog, se han cumplido:

Cae el valor de la vivienda en España (media del primer semestre de 2008 de -1,2%), según publica Sociedad de Tasación. Esta tasadora señala que existe una importante desaceleración del mercado, consecuencia de la reducción del ritmo de ventas, y prevé que el valor de la vivienda siga moderándose a lo largo de 2008.

Los precios en Illes Balears bajaron más que la media nacional (-1,4%), al pasar de un precio medio por m2 de 2.478 € en 2007 al precio actual de 2.444 €.

Por desgracia, estas bajadas de precios no la notarán los bolsillo de las familias que quieran comprar una vivienda, ya que la cuota de la hipoteca resultante sigue en máximos gracias al amigo euribor.

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La crisis inmobiliaria golpea también a los pequeños especuladores

Diario de Mallorca nos señala a otro de los personajes que integran la novela inmobiliaria:

Los “inversores” que especulaban pagando la entrada de un piso sobre planos, para revenderlo una vez estaban construidos, antes de firmar la escritura de compra-venta. Se aprovechaban de que a los 18 meses, que es lo que se suelen tardar en acabar la construcción, la vivienda valía al menos un 10% más.

Arriesgando unos 12.000€-20.000€ a lo sumo, sacaban beneficios del orden de 20.000€ a 30.000€, en muchos casos. Demasiada rentabilidad para tan poco riesgo? Eso pensaban, hasta que a muchos les ha sorprendido el parón inmobiliario. A estos solo les han quedado dos opciones:
Comprar finalmente la vivienda (si es que el banco se lo financia) o resignarse a perder la entrada.

Sinceramente, no me dan mucha pena. No es el tipo de inversión que considero productiva para la economía, la verdad.

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